Khi thị trường Bitcoin phải đối mặt với tình trạng hỗn loạn xung quanh khả năng phá sản của Genesis Trading and Digital Currency Group (DCG), cuộc trò chuyện liên tục nổi lên rằng vụ cá cược Bitcoin của Michael Saylor và MicroStrategy có thể gặp nguy hiểm nếu giá tiếp tục giảm.
Con voi trong phòng này đã được điều tra bởi Will Clemente của Reflexivity Research và Sam Martin của Blockworks Research. Trong báo cáo của mình, họ xem xét các câu hỏi liệu MicroStrategy có giá thanh lý Bitcoin hay không, giá đó cao bao nhiêu và nợ của công ty được cấu trúc như thế nào.
MicroStrategy có lượng nắm giữ Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết trên sàn giao dịch, lên tới 130.000 BTC. Trước đây, công ty thậm chí đã vay các khoản vay mới để tăng lượng nắm giữ Bitcoin của mình.
Cụ thể, MicroStrategy đã vay 2,37 tỷ đô la để mua Bitcoin của mình với mức giá trung bình khoảng 30.000 đô la mỗi BTC. Hồ sơ nợ của công ty Saylor có thể được tìm thấy trong bảng dưới đây.
Việc đặt cược Bitcoin bằng đòn bẩy của MicroStrategy và Saylor có gặp rủi ro không?
Theo báo cáo nghiên cứu, các ghi chú chuyển đổi phải chịu chi phí lãi suất tối thiểu cho MicroStrategy, bởi vì các ghi chú được phát hành với tỷ lệ chuyển đổi MSTR rất thuận lợi.
Ngoài ra, việc chuyển đổi thành cổ phiếu không thể xảy ra cho đến ngày 15 tháng 6 năm 2025 và sớm nhất là ngày 15 tháng 8 năm 2026, trừ khi công ty trải qua một “sự thay đổi cơ bản”.
Theo Reflexivity Research, đây là trường hợp hủy niêm yết của NASDAQ hoặc NYSE, sáp nhập hoặc mua lại MicroStrategy hoặc thay đổi quyền sở hữu đa số của công ty.
Vì Michael Saylor sở hữu 67,7% quyền biểu quyết, nên kịch bản thứ hai rất khó xảy ra, khiến trái phiếu chuyển đổi không phải là rủi ro lớn.
Mặt khác, các ghi chú bảo đảm cao cấp năm 2028 không tốt vì một số lý do, theo báo cáo. Chúng bao gồm lãi suất cố định cao, chiếm 11,5% lượng BTC nắm giữ và có thể gây ra vấn đề nếu ngày đáo hạn được kích hoạt.
“Tuy nhiên, nó không gây ra mối đe dọa ngay lập tức đối với MicroStrategy,” Blockworks Research cho biết.
Đối với khoản vay có bảo đảm trị giá 205 triệu đô la của Silvergate vào năm 2025, với khoảng 85.000 BTC thanh khoản, giá thanh lý của Saylor cho khoản vay đó đạt được với giá giao ngay Bitcoin là 3.561 đô la. Vì vậy, điều này cũng không gây ra rủi ro ngay lập tức. Nghiên cứu phản xạ cho biết:
Mặc dù những rủi ro đã nói ở trên đối với MicroStrategy và dự trữ BTC của nó tương đối xa so với việc trở thành mối lo ngại ngay lập tức, nhưng mối lo ngại lớn hơn nằm ở khả năng trả lãi cho khoản nợ chưa thanh toán của công ty.
Kết quả hoạt động của MicroStrategy từ hoạt động kinh doanh phần mềm cho thấy lợi nhuận giảm đáng kể và suy thoái kinh tế tiềm ẩn có thể ảnh hưởng nhiều hơn đến kết quả hoạt động.
Trong báo cáo 10-Q mới nhất của mình, chính công ty đã cảnh báo rằng họ có thể bị lỗ trong hoạt động kinh doanh trong thời gian tới. Đồng thời, công ty của Saylor nắm giữ gần 67 triệu đô la tài sản lưu động, sẽ đóng vai trò là vùng đệm trong 6-12 tháng tới.
Ngoài ra, công ty có khoảng 85.000 BTC thanh khoản trên bảng cân đối kế toán để nạp tài sản thế chấp nếu Bitcoin giảm xuống dưới 13,5.000 USD và đẩy tỷ lệ khoản vay trên giá trị của khoản vay Silvergate lên trên 50%.
“Tuy nhiên, ngành kinh doanh phần mềm cần phải phát triển để tránh việc bán BTC bắt buộc vào năm 2024,” Blockworks Research kết luận. Tuy nhiên, hiện tại, vụ đặt cược Bitcoin của MicroStrategy không có gì khiến các nhà đầu tư phải lo lắng.
Vào thời điểm viết bài, giá BTC một lần nữa bị từ chối khỏi ngưỡng kháng cự chính ở mức $16.600.
